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恒大、融创、宝能这些大公司为什么会暴雷?债权人和投资人避雷的关键节点是什么?

作者:周永信 | 来源:9C资本力

恒大、融创、宝能,曾经是多么强大的存在!

为什么这样的公司,也会暴雷呢?不是说大者恒大、强者恒强吗?

雷分两种,财务雷和债务雷。

恒大、融创、宝能这些公司,暴的主要是债务雷。所以,这里只说债务雷,财务雷不表。

一、暴雷完整过程

一家大型公司,完整的暴雷过程,一般是这样的:

1.乐观预期

企业经营效益良好,赚钱特别容易,老板感到自己才华横溢,甚至无所不能。外界合作伙伴、投资人,也对这个企业特别看好,认为它的前景一片光明。

外部环境,一般处在经济周期的复苏期,或行业的成长期。

2.上杠杆

老板感到能力盈余,企业资源不能匹配个人梦想,小宇宙无处释放,而外部资金成本也不高。所以,果断上杠杆,积极扩大战果。

3.正反馈

上了杠杆后,企业资本更充足了,赚钱能力更强了,赚的钱也更多了。老板、投资人、合作伙伴,皆大欢喜。

4.加大杠杆

杠杆会上瘾。

当尝到杠杆的甜头以后,企业会喜欢、迷恋甚至依赖上杠杆,会开启“加杠杆-多赚钱-再加杠杆-赚更多钱”的循环,导致杠杆率越来越高,负债额越来越大。

5.效益递减

树不能长到天上去,杠杆的效益,也是不断递减的。

资产规模越大,经营难度越高,如果企业还进行了多元化,那难度系数更是倍增。最后,会达到一个临界点,新增杠杆的收益,减去新增杠杆的成本,等于0。

6.负反馈

临界点之后,再加杠杆,就进入负反馈阶段了。也就是,新增杠杆的收益,不能覆盖新增杠杆的成本,加的越多,亏的越多。

这时候,如果外部环境恶化,或行业进入衰退期,企业将遭受成倍的伤害。并且,还将出现索罗斯所说的反身性效应,进入恶性循环。

7.暴雷

负反馈之后,企业流动性将不断萎缩。这种形势很难遏制,并有加速趋势。

当流动性枯竭,到期债务不能清偿,企业开始出现违约。

然后,市场恐慌,债权人、投资人、供应商大面积追债,并伴随大量资产被保全和查封。

危机全面爆发……

二、避雷关键节点

以上过程中,最关键的节点是“5.效益递减”,最后的防线是“6.负反馈”。

“5.效益递减”是企业成败的转折点,也是投资人和债权人安危的转折点。

在此之前,加杠杆带来的是正向效应。加的越多,赚的越多。加多大杠杆,负多少债务,都是安全的。

在此之后,加杠杆的正向效应开始递减,危险开始出现。

到节点“6.负反馈”,再加杠杆已经不能产生价值,只能毁灭价值,这时候,是逃命的最后机会。

【按】

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关于作者:周永信,9C资本力创始人、股权律师,《左手企业经营 右手资本运作》作者。

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